Как Куб Рубика, трехмерная загадка комбинации, где каждый поворот также зашифровывает противоположности лица его, экономические загадки, так же связана – изменение в политике может привести к последствиям в другое место.«Мое исследование мотивировано эмпирическими загадками в экономической литературе», говорит он. «Как экономисты, мы стремимся увеличить или обновить существующие экономические теории, чтобы объяснить данные о реальном мире.
Проблема заключается в том, рынки и экономические системы редко функционируют лишенным трения способом».Например, профессор Чжан отмечает, что капитал тек «в гору» от бедных богатым, и от стран с формирующейся экономикой до развитых начиная с конца 1990-х. Это стоит в разительном контрасте с неоклассической экономической теорией, которая указывает, что капитал должен вытекать из богатых бедным, поскольку норма прибыли на инвестициях в бедные страны должна быть выше, чем в богатых странах. Финансовое трение и получающиеся ограничения заимствования в бедных странах могут объяснить такой озадачивающий факт, объясняет он.
Подобные уровни дохода, различные образцы движений капиталаОбразцы потоков международного капитала в странах с формирующейся экономикой – другая загадка реального мира, которую изучил профессор Чжан. Хотя уровни дохода на человека были сопоставимы в появляющейся Азии (Индонезия, Малайзия, Филиппины, Таиланд и Вьетнам) и появляющаяся Европа (страны, такие как Венгрия, Польша и Румыния в Центральной и Восточной Европе), их образцы потоков международного капитала не были.«Мы посмотрели на данные с 1998 до 2011 и нашли, что даже при том, что оба региона получили большие суммы прямых иностранных инвестиций, появляющаяся Азия засвидетельствовала финансовые оттоки капитала, появляясь, Европа получила финансовые притоки капиталов», говорит он.
«Азиатский финансовый кризис 1997 года сильно повредил финансовые рынки и рынки актива в появляющейся Азии», говорит он, обращаясь к катастрофическому спаду, во время которого были потеряны погруженные валюты, разрушенные рынки и миллионы рабочих мест. «Восстановление региона в следующих годах было медленным. Финансовые рынки были неспособны эффективно мобилизовать внутренние сбережения, чтобы финансировать внутренние инвестиционные проекты. В результате внутренние инвесторы должны были искать высокие доходы в другом месте.
Это привело к финансовому оттоку капитала».Напротив, после расширения Евросоюза 2004 года принятие законов ЕС и директив значительно улучшило качество финансового сектора в появляющейся Европе, модернизировав их юридические, регулирующие и контролирующие структуры до того же самого стандарта как в Западной Европе, объясняет профессор Чжан. «Значительное господство иностранных банков на центральноевропейских и восточноевропейских финансовых рынках также улучшило качество внутренних банковских секторов. Следовательно, внутренний финансовый сектор стал относительно хорошо функционирующим, и появляющаяся Европа получила финансовые притоки капиталов».Таким образом, если развивающаяся экономика хочет извлечь выгоду из международной финансовой интеграции, профессор Чжан говорит, что это должно сначала улучшить свой финансовый сектор значительно, чтобы извлечь выгоду из притоков капиталов. «В присутствии слаборазвитого финансового сектора, просто открывая двери в рынки страны может даже быть вредным».
Свободная торговля и доходное расхождениеСогласно неоклассической экономической теории, свободная торговля приведет к доходной сходимости, говорит профессор Чжан, но «эмпирическое доказательство на этих отношениях смешано: это может привести к доходной сходимости среди богатых стран и расхождению среди бедных стран».В его исследовании профессор Чжан обращается к этой загадке с точки зрения финансового развития. В современной экономике у некоторых секторов, таких как промышленный сектор есть высокие Minimum Investment Requirements (MIR).
Это вызвано тем, что действия как промышленное производство и производящий (например, производство стали или судостроение), требуют, чтобы инвестиции достигли минимального уровня перед бизнесом, могут работать. У других секторов, таких как сельское хозяйство, однако, есть низкий МИР.
В финансово слаборазвитой стране только несколько инвесторов могут позволить себе вложить капитал в сектор высокого МИРА, из-за трудных ограничений заимствования. Товары от того сектора окажутся оцененные высоко в той стране, потому что их продукция относительно редка. В то же время большинство инвестиций произойдет в секторах, таких как сельское хозяйство, потому что есть едва любой МИР там. Результат – переизбыток товаров низкого МИРА (таких как сельскохозяйственные товары) относительно товаров высокого МИРА (таких как производственные товары), делая товары низкого МИРА относительно дешевыми в этих финансово менее развитых странах.
«Учитывая ее уровень финансового развития, если страна относительно богата первоначально, больше инвесторов может позволить себе вложить капитал в сектор высокого МИРА – приводящий к более низким относительным ценам за товары высокого МИРА», отмечает профессор Чжан.Следовательно, свободная торговля среди финансово слаборазвитых стран заставит первоначально богатые страны специализироваться на секторе высокого МИРА, и первоначально бедные страны специализируются на секторе низкого МИРА. Так как у сектора высокого МИРА есть более высокая норма прибыли, чем сектор низкого МИРА, свободная торговля расширяет разрыв в доходах по пересеченной местности и приводит к доходному расхождению.
Однако свободная торговля среди финансово развитых экономик приведет к доходной сходимости среди государств-членов, независимо если они будут богаты или бедны, из-за свободных ограничений заимствования. Таким образом, он говорит, воздействие свободной торговли на доходной сходимости зависит критически на уровне финансового развития в различных странах.
«По сути, страны должны исследовать точные преимущества и ловушки, которые свободная торговля могла иметь на их соответствующих экономических системах, вместо того, чтобы подписать на него оптовую торговлю. Страны должны использовать свободную торговлю в качестве возможности улучшить их финансовые секторы.
Вслепую открытие экономики может вызвать проблемы», профессор Чжан предупреждает.